光大期货：7月28日有色金属日报

　　铜：反内卷现不合  铜价颤动偏弱

　　1、宏不雅。国外方面，好意思国7月Markit详尽PMI初值为54.6，创2024年12月以来新高，好于预期的52.8，前值为52.9，其中处事业PMI初值为55.2，好于预期53和前值52.9；但制造业PMI初值下降至49.5，创2024年12月以来新低，亦然前年12月以来的初次萎缩，大幅不足预期52.7和前值52.9。关税方面，8月关税大限靠拢，欧盟再度反击，拟对1000亿欧元的好意思国商品征收30%关税，但跟着特朗普称好意思日实现契约，日本遴选15%税率，商场对泰西也能实现契约暗示乐不雅，而好意思财长称好意思中第三轮说合将于下周在瑞典举行。国内方面，央行暗示国内房地产贷款增速回升，居民遽然贷款保执增长，蔼然行将到来的国内困难会议。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史低位，维系着铜精矿垂死脸色，成为基本面的强撑执身分。精铜产量方面，7月电解铜预估产量115.04万吨，环比增多1.36%，同比增多11.9% ，产量环比小幅增多，固然冶真金不怕火处于弃世阶段，但主动减产意愿一经不是很强，这也反过来撑执着铜精矿报价。入口方面，国内6月精铜净入口同比增多72.85%至21.15万吨，累计同比下降10.73%；6月废铜入口量环比下降1.06%至18.32万金属吨，同比增多8.06%，累计同比下降0.5%，精铜和废铜入口固然同比好转，但环比上月仍然小幅下降，国内现货垂死态势依旧。库存方面来看，截止7月25日公共铜显性库存较前次（18日）统计下降1.4万吨至55万吨；其中LME库存增多6300吨至128475吨；Comex库存增多5260吨至225558万吨；国内讲求铜社会库存较上周下降2.91万吨至11.42万吨，保税区库存增多0.34万吨至8.22万吨。需求方面，淡季影响延续遽然疲软，但担忧铜价飞腾推动部分企业提前补库。

　　3、不雅点。好意思联储行将举行7月议息会议，不降息在预期之内，商场蔼然点在于能否开启降息预期。另外，国内反内卷计策预期对铜影响偏弱，反而因资金流向其他品种影响了看涨脸色，但反内卷影响下的部分品种行情也首现不合，是否影响全体期货商场脸色需不雅察。终末，中好意思买卖道判行将在瑞典举行，固然商场预期偏乐不雅，但濒临风险事件仍然宜严慎，且8月1日好意思政府对铜加征关税也行将落地，商场短线波动势必会加大。因此诸多不笃定性身分下周度行情宜严慎看待。

　　镍&不锈钢：跟从行情 颤动运行

　　1、供给：6月收支口方面，镍矿入口量434.66万吨，环比增多41.95万吨。讲求镍出口量10142.83吨，环比减少3831吨；入口量17010吨，环比减少525吨。镍铁入口量104.1万吨，环比增多19.3万吨。镍锍入口量2.25万吨，环比减少0.96万吨；镍湿法中间品入口量12.82万吨，环比减少1.46万吨。镍的硫酸盐入口量13269吨，环比减少4995吨；镍的硫酸盐出口量782.076吨，环比增多27.625吨，增幅3.66%。周度印尼红土镍矿1.2%保管25好意思元/湿吨，1.6%下落0.1好意思元/湿吨至52.1好意思元/湿吨；印尼镍矿升贴水保管25好意思元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%下落0.5好意思元/湿吨至7.0好意思元/湿吨；近日印尼某工场高镍铁成交价为920-922元/镍（舱底含税），总成交量数万吨，交期8月底。

　　2、需求：不锈钢方面，仓单库存环比减少0.75万吨至10.3万吨；世界主流商场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减少2.9万吨至111.86万吨，其中300系环比减少1.75万吨至66.99万吨；2025年6月不锈钢入口环比下降12%至10.9万吨，出口环比下降11%至39万吨；原料价钱进展沉稳，表面利润有所建树。新动力方面，周度三元材料库存环比增多229吨至16552吨。6月收支口方面，2025年6月中国三元先行者体出口环比增多8%至5545吨；2025年6月中国三元材料出口环比增多21.2%至10636吨。周度电芯产量环比增多1%至22.68Wh，其中铁锂环比增多1.2%至15.58GWh，三元环比增多0.7%至7.1GWh。末端，乘联会，7月1日至7月20日，世界乘用车新动力商场零卖量为53.7万辆，同比增长23%，环比下降12%，新动力车商场浸透率达到54.9%。

　　3、库存：周内LME库存减少3654吨至203922吨；沪镍库存减少24吨至21947吨，社会库存减少57吨至40281吨，保税区库存保管4700吨。

　　4、不雅点：周内商场脸色影响下，镍和不锈钢价钱飞腾，于周五夜盘快速下落。供应方面，镍矿内贸价钱小幅下落，印尼镍矿升水沉稳，菲律宾小幅下落；镍铁成交价钱要点上移；周内电板级硫酸镍飞腾，MHP扫数沉稳，高冰镍扫数沉稳。不锈钢方面，原料价钱进展分化，镍铁价钱走强， 铬铁价钱走弱，坐蓐放缓重叠价钱走强，带动库存环比小幅下降。一级镍方面，周度国内库存小幅下降，LME去库量相对更大。详尽来看，短期镍价和不锈钢价钱受到商场脸色影响走弱，基本面全体变化不大，下方镍铁和中间品价钱撑执，上方需求压制，仍呈现颤动运行。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：供需不合，上强下弱

　　氧化铝期货颤动走高，拆开25日主力收至3428元/吨，周度涨幅9.4%。沪铝颤动偏强，周内主力收至20760元/吨，周度涨幅1.2%。铝合金颤动偏强，周内主力收至20135元/吨，周度涨幅4.9%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0.45%至81.19%。外矿报价窄幅下调，山东企业完成成例查考后回反平时开工，河南、山西及广西开工执稳。电解铝方面，供给保管高稳，广西年产5万吨技改形态行将投产，云南第二批置换形态投产，其他暂无变动谋略。据SMM，预测7月国内冶金级氧化铝运行产能增至8827万吨，产量750万吨，环比增长3.3%，同比增长4.6%；7月国内电解铝运行产能执稳在4383万吨，产量373万吨，环比增长3.4%，同比增长1.3%，合金端累库后上游铸锭量增多，铝水比小幅回落至74%。

　　2、需求：淡季下贱转头刚需节律，周内加工企业平均开工率下调0.1%至58.7%，其中再生铝合金开工率下调0.3%至53.1%。分版本看，铝线缆开工率下调0.4%至61.6%，铝型材开工率执稳在50.5%，铝板带开工率执稳在63.2%，铝箔开工率执稳在69.6%。铝棒加工费稳中有跌，无锡执稳，其他地区下调10-190元/吨；铝杆加工费河南下调50元/吨，其他地区执稳。

　　3、库存：走动所库存方面，氧化铝周度去库2109吨至8431吨；沪铝周度累库6968吨至11.58万吨；LME周度累库2.1万吨至44.8万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库3.7万吨至5.8万吨；铝锭周度累库1.8万吨至51万吨；铝棒周度去库1.05万吨至14.55万吨。

　　4、不雅点：几内亚雨季下铝矿出港运行下滑，国内短期矿储相对充足但老本撑执显着，重叠反内卷计策加温，氧化铝期现套利窗口开启，低仓单下仍存一定挤仓风险。蔼然几内亚大选，若铝矿出口计策收紧或加强矿端扰动逻辑。电解铝供需角落转向，指令铝锭累库全体怒放。现货升水冷静走平后铝价运行窄幅颤动，恭候新的指引。蔼然好意思联储议息会议，若降息超预期将酿成新的拉涨点。铝合金现时枯竭孤立驱动，仍需AD-AL价差回调作念多空间。

　　工业硅&多晶硅：期现背离，高位撑执

　　周内工业硅期货颤动走高，主力2509收于9690元/吨，周度涨幅9.86%；多晶硅颤动走高，25日主力2509收于51025元/吨，周度涨幅16.4%。现货继续建树，其中欠亨氧553上调450元/吨至9000元/吨，通氧553上调600元/吨至9600元/吨，421上调800元/吨至9850元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增多1860吨至7.52万吨，周度开炉率增多2.76%至32.3%，周内开炉数目增多22台至257台。朔方地区，新疆执续大厂复产、周内新开17台矿热炉，青海新开1台硅炉，甘肃关停2台；西南地区，四川新开1台矿热炉，云南新开6台硅炉，其他地区湖南关停1台硅炉。

　　2、需求：多晶硅P型执稳在3.5万元/吨，N型飞腾500元/吨至4.53万元/吨。反内卷计策定调下，企业弗成低于老本最低位报价，新产能和原复产不再投放，角落供需较为均衡但积压库存未出现限制去化。近期下贱硅片库存回逾期，企业运行遴选加价并入场采购。有机硅周度价钱上调1300元/吨至12300-12500元/吨，因山东大厂突发情况参加泊车查考，单体厂全体供应量延续缩减。因前期执续廉价，全体预售订单较多，况且近期受上游提振，以及下贱买涨不买跌的详尽影响下，采购量延续角落好转，单体厂库存减压、挺价底气充足。多晶硅周度产量执稳在2.346万吨，DMC周度产量环比减少2200吨至4.78万吨。

　　3、库存：走动所方面，工业硅周度全体去库3085吨至24.89万吨，多晶硅库存累库0.72万吨至9.06万吨。社库方面，工业硅周度累库300吨至44.29万吨，其中厂库累库300吨至27.14万吨；黄埔港执稳在5.5万吨，天津港执稳在6.8万吨，昆明港执稳在4.85万吨。多晶硅周度执稳在27.19万吨。

　　4．不雅点：工业硅处于煤矿扰动和大厂复产角落博弈之中，存在回调空间但有限。多晶硅濒临计策预期与弱执行的中枢矛盾，期现走动逻辑背离，盘面受宏不雅计策托底，投契需求过热时局难以透澈降温，存在高位撑执，随计策发酵期转为平台期后，转头区间颤动模式。走动所调整保证金和手续费以后，需幸免重仓追涨杀跌。安妥蔼然月间反套空间和PS/SI比价套利。蔼然工业硅复产程度以及多晶硅计策鞭策情况。

　　碳酸锂：商场脸色或消退 而供应扰动担忧仍未落地

　　1、供给：周度产量环比减少485吨至18630吨，其中锂辉石提锂环比减少60吨至9264吨，锂云母提锂环比增多15吨至5115吨，盐湖提锂环比减少435吨至2847吨，回收料提锂环比减少5吨至1404吨；2025年6月中国碳酸锂入口数目为1.77万吨，环比减少16.3%，同比减少9.6%；氢氧化锂出口数目为6260吨，环比增多12.1%，同比减少56.1%。

　　2、需求：周度三元材料库存环比增多229吨至16552吨；周度磷酸铁锂库存环比减少168吨至94878吨。2025年6月中国三元先行者体出口环比增多8%至5545吨；三元材料出口环比增多21.2%至10636吨；磷酸铁锂出口环比增多116%至2031吨。周度电芯产量环比增多1%至22.68Wh，其中铁锂环比增多1.2%至15.58GWh，三元环比增多0.7%至7.1GWh。据乘联会，7月1日至7月20日，世界乘用车新动力商场零卖量为53.7万辆，同比增长23%，环比下降12%。新动力车的商场浸透率达到了54.9%。

　　3、库存：周度库存环比增多550吨至143170吨，其中下贱环比增多1544吨至42815吨，中间要领环比增多1660吨至44970吨，上游环比减少2654吨至55385吨。

　　4、不雅点： 近期商场对于资源端坐蓐问题扰动不停，周内音问面执续发酵。基本面来看，7月供需紧均衡，锂矿价钱延续偏强，对锂价酿成角落撑执。周度产量环比减少，但库存仍小幅累库，全体商场库存压力仍然较大，且末端销售环比走弱。需要堤防的是，短期中枢矛盾仍集中在仓单库存较低和对矿山开发情况的担忧。一方面，近几个走动日有一定仓单回流，但仍需蔼然7月底仓单刊出时点；另一方面，尽管当今江西矿山坐蓐情况未有明确公告，但若是推敲矿山+盐湖停产，则将进一步消弱填塞水平至近紧均衡。此外，恰逢国外矿山财报泄漏时点，需要蔼然国外矿山形态情况。但需要堤防，周五夜盘来看，商场脸色或有消退，商场波动率较大。

包袱剪辑：李铁民